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【央视新闻客户端】

业绩回顾

业绩低于我们预期

公司公布1Q26业绩：1Q26收入129.52亿元，同比增加6.9%
，归母净利润8.84亿元，同比减少37.3% ，扣非归母净利润实现6.02亿元
，同比下降31.14%
。公司业绩低于预期主要由于汇兑影响。

毛利率受农业机械行业低迷影响 。1Q26公司综合毛利率同比分别减少1ppt至27.7%
。1Q26年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/-0.3/-0.3/+4.6ppt，至8.3%/3.7%/5.8%和3.9%。

其中销售费用率上升源于海外市场销售费用增加 ，财务费用率上升系汇兑亏损 。

净利率受毛利率影响
，经营性现金流持续改善
。1Q26公司归母净利润8.84亿元，同比减少37.3% ，净利率同比下降4.5ppt至7.1%
，其中1Q25资产处置收益5.6亿元，1Q26为亏损0.01亿元。1Q26经营性现金流实现9.35亿元 ，1Q25为7.40亿元 。

发展趋势

看好公司中大挖持续突破。根据工程机械协会数据1Q26销售挖掘机7.33万台
，同比增长19.5%，其中出口3.38万台 ，同比增长36.1%
。今年公司规划守住中大挖增长基本盘，同时培育铲运机械 、紧凑设备新兴业务
，持续拓展海外版图，我们预计今年公司超大挖和海外突破仍会持续贡献业绩增量。

看好国内非挖持续向好 ，公司有望持续受益 。根据工程机械协会数据
，2026年1季度汽车起重机整体销量同比+14.7%，国内+17.3% ，出口+11.3%
。我们看好非挖产品国内复苏
，公司非挖敞口在行业领先，有望持续受益于行业发展。

盈利预测与估值

我们维持2026年/2027年EPS预测0.70/0.84元 。当前A股对应2026/2027年11.3x/9.4xP/E ，当前H股对应2026/2027年10.0x/8.2xP/E
。我们维持A股/H股11.0人民币/10.0港币
，分别对应38.4%/27.1%上行空间。A股目标价2026/2027年对应15.7x/13.0xP/E，H股目标价2026/2027年对应12.7x/10.4xP/E ，维持A/H股跑赢行业评级 。

风险

原材料成本涨价
，国内需求持续疲软
。

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