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微乐辅助器通用版游戏亮点

1. 操作简单
，界面友好，即使是新手玩家也能快速上手 。

2. 提供多种玩法 ，满足不同玩家的需求
。

3. 实时匹配对战，保证游戏的公平性和竞技性。

4. 支持好友互动
，可以和朋友一起组队游戏 。

5. 游戏占用内存小，运行流畅 ，不会拖慢手机运行速度
。

业绩回顾

2025业绩低于我们预期
，1Q26符合市场预期

公司公布2025年业绩：2025年公司收入654.92亿元，同比-29.18%；归母净利润亏损68.82亿元 ，由盈转亏
，低于我们预期，主要受组件交付价格下降以及行业竞争影响。1Q26收入122.48亿元 ，同比-11.52%；归母净利润亏损13.50亿元
，同比收窄2.85%；扣非归母净利润亏损14.14亿元，符合市场预期 。

发展趋势

1Q26毛利率边际修复 ，产品结构升级成为盈利改善关键
。2025年公司盈利端阶段性承压
，进入1Q26，公司毛利率修复 ，经营底部已有改善迹象。我们认为后续更应关注高功率产品占比提升 、海外高价值市场占比改善及单位成本下降 。1Q26公司640W以上高功率产品出货占比已提升至25%，全年目标提升至60%以上
，高功率产品溢价兑现将推动组件盈利进一步修复。

银包铜与TOPCon3.0推进落地，降本增效路径更加清晰
。公司高功率产品TigerNeo3.0进入量产阶段 ，较传统产品具备一定溢价能力；公司推进银包铜技术
，未来正反面全面应用后降本空间有望扩大。随着银包铜技术在2026年逐步规模化生产，我们认为公司有望在银价高位下对冲成本压力 ，巩固路线成本优势 。

储能业务放量确定性提升
，有望成为第二增长曲线
。2025年公司储能系统出货5.2GWh，2026Q1出货1.42GWh ，同比高增373%
，公司已签订单及高潜订单合计超过10GWh，支撑出货目标支撑。公司预计2026年储能毛利率约15% ，储能业务能支持公司依托光伏客户渠道
，将组件
、储能和系统解决方案打包，进一步切入高增长场景 ，降低对单一组件周期的依赖 。

盈利预测与估值

考虑到行业周期，原料成本与政策等影响
，我们下调盈利预测，对应2026/2027预测归母净利润下调82.5%/15.3%至1.1亿元/20.8亿元
。考虑到行业周期与公司作为行业龙头的技术和海外订单优势 ，维持跑赢行业评级
，下调目标价10.0%至9.00元，估值切换至2027年 ，对应2027年43.2倍市盈率
，较当前股价有35.3%的上行空间。当前股价对应2027年32.8倍市盈率 。

风险

市场需求不及预期，技术迭代风险 ，贸易与政策风险
。

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