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软件介绍：
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事件：

工商银行发布2026年一季度报告
，报告期内实现营业收入2304亿，同比增长8.3%；实现归母净利润869亿 ，同比增长3.3% 。归属普通股股东加权平均净资产收益率8.83%
，同比下降0.23个百分点。

点评：

息差企稳提振净利息收入同比增速转正，营收及盈利增速较上年实现“双升”
。

工商银行26Q1营收 、PPOP、归母净利润分别同比增长8.3%
、9.3%、3.3% ，增速较上年分别提升6.3 、7.4
、2.6pct。营收主要构成上：

（1）净利息收入同比增长7.5%
，增速较上年提升7.9pct，增速实现转正 ，主要受益扩表保持较高强度的同时
，息差韧性显著增强 。26Q1净息差同比收窄4bp，较2025年微升1bp ，呈现阶段性企稳；

（2）非息收入同比增长10.4%
，增速较上年大体持平
。非息收入占比较上年提升2.6pct至26.8%。其中，①净手续费及佣金收入同比增长5.2% ，增速较上年提升3.6pct，预估财富管理相关代理业务收入持续发力的同时
，对公条线或也有较好中收贡献；②净其他非息收入同比增长22.3%，保持较高增速 。其中 ，投资收益146.4亿
，较高基数下仍同比多增13亿；公允价值变动收益7.3亿，相较25Q1净亏损25.4亿明显改善 ，预估债市“牛陡 ”行情下
，TPL账户市值重估是重要提振因素；受外汇市场波动影响，汇兑净损失17.9亿
。

扩表保持较高强度 ，对公贷款“压舱石
”作用凸显。26Q1末
，工商银行总资产、贷款分别同比增长8.2% 、6.6%，增速较上年末分别小幅下降1.3
、0.9pct ，保持较高扩表强度；26Q1末
，贷款占生息资产比重为58.7%，较上年末大体持平 。

1Q生息资产增量2.05万亿 ，其中，贷款、金融投资 、同业资产规模增量分别为1.14万亿
、9025亿、64亿
。从贷款结构看
，1Q新增贷款中，公司类贷款 、个人贷款分别增加1.15万亿
、563亿 ，分别同比多增398亿、少增1257亿
，对公贷款“压舱石”作用凸显；同时，相对低收益的票据类资产压降652亿 ，主动调优贷款结构。对公信贷投向上
，投向制造业 、科技、绿色等领域贷款余额均保持同业领先，信贷资源持续加大向重大战略
、重点领域和薄弱环节倾斜 。

负债规模保持平稳增长 ，存款定期化态势延续
。26Q1末
，工商银行总负债、存款分别同比增长8.3% 、6.2%，增速较上年末分别下降1.5
、1.2pct。1Q付息负债增量2.23万亿 ，其中
，存款、应付债券 、同业负债规模增量分别为1.33万亿
、-3343亿、1.23万亿 。26Q1末，存款占付息负债比重较上年末下降0.9pct至77.7%。存款期限结构上 ，1Q定期存款 、活期存款分别增加1.26万亿
、1330亿
。26Q1末，定期存款占比较上年末提升1.2pct至61.2%
，存款定期化态势延续。

净息差较上年略升1bp至1.29% 。26Q1工商银行披露净息差1.29%，较2025年略升1bp ，同比25Q1下降4bp
。按期初期末时点平均生息资产测算
，26Q1净息差1.27%，较2025年基本持平。资产端：测算生息资产收益率2.51% ，环比上年下降15bp
，同比25Q1下降28bp 。预估边际贷款定价走低未现拐点，与行业趋势一致
。负债端：测算付息负债成本率1.36% ，环比上年下降17bp
，同比25Q1下降29bp。后续伴随存量存款到期滚动重定价，负债成本管控效果有望持续释放 ，对息差韧性形成支撑 。

资产质量保持稳健
，拨备覆盖率稳中略升
。26Q1末，工商银行不良贷款率1.31% ，较上年末持平。26Q1计提信用减值损失694.5亿，同比多提123.1亿
，增幅21.5% 。截至26Q1末，拨备覆盖率为214.4% ，较上年末小幅提升0.8pct；拨贷比为2.8%
，较上年末略升1bp，保持较强风险抵御能力
。

盈利预测、估值与评级。工商银行在发挥工商 、零售
、科技等“老三篇 ”优势的同时 ，积极拓展新型金融基础设施、新型任务 、新质生产力等“新赛道
” 。25Q2以来盈利增速逐季改善
，体现了较强的基本面韧性。维持2026-28年净利润预测为3757/3853/3980亿元，对应2026-28年BVPS为11.58、12.35
、13.14元/股 ，现价对应2026年PB(A股)估值为0.64xe、PB(H股)估值为0.53xe
，维持A股“买入”评级，首次覆盖H股给予“增持 ”评级
。

风险提示：经济复苏景气度不及预期 ，贷款利率下行压力加大。

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。 （