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【央视新闻客户端】
来源：今日保
根据已披露偿付能力报告的72家公司数据看，2026Q1净利润合计684.71亿元 ，较2025Q1的867.04亿元减少182.33亿元 ，降幅约21.03% 。
事实上，行业对一季度人身险公司的经营业绩，已有所准备 。在上市公司披露一季度数据之前 ，即有券商研报表示 ，上市险企一季度的净利润，降幅或达20%左右。
后来披露的五大上市险企数据 ，证明了这一点 。
五家合计归母净利润698.83亿元 ，同比下滑16.99% 。
头部险企尚如此，更遑论一众中小公司？如此 ，这样的降幅 ，早已被市场所消化。
回到人身险市场 。
尽管老七家净利润同比-26.33%；一般中小险企净利润亦负增长7.76%，但 ，合资外资公司 、银行系险企 ，净利润逆势上扬，增速分别达33.08%和13.07% 。
再者 ，尽管16家亏损公司亏损总额达29.74亿元 ，和2025年同期亏损公司亏损总额的22.96亿元比，多了6.78亿元，但仍较2024年一季度有着明显的改善。
2024年一季度 ，这72家人身险公司 ，净利润约604.46亿元，其中亏损公司合计亏损108.70亿元 。
这样看 ，今年一季度的利润表现 ，似乎也并不差 。
但，近年来行业又恰处于会计准则切换的阶段 ，再叠加资本市场的影响 ，净利润，也愈发成为一个食之无味弃之可惜的指标……
1
-Insurance Today-
56家盈利 ，16家亏损
净利润的负增长
主要由头部险企“贡献 ”
今年一季度 ，盈利的公司，56家 ，比去年还多了6家。负增长 ，似乎危言耸听 。
不过，人身险行业的利润，换句话说 ，其实更像是头部公司的利润 。常常 ，老七家等险企的利润合计，比行业利润还高。中小公司 ，主要扮演的是“扯后腿”的角色。
这一次 ，使得行业利润下降的主因，正是头部险企 。
老七家合计实现净利润544.94亿元 ，较去年同期的739.68亿元下降26.33% ，少赚了194.74亿元；甚至比2024年一季度的603.89亿元还低了近60个亿 。
其中，国寿、平安净利润分别为187.92亿元和112.40亿元 ，较2025年一季度 ，分别下降93.08亿元和92.64亿元。这又是老七家利润不逮的一大重要因素 。
除了这两家最大的险企外，老七家中 ，利润负增长的 ，还有人保寿险（-16.75亿元） 、泰康人寿（-4.42亿元） 。剩下的，新华 、太平人寿、太保寿险，均为正增长 ，分别为9.05、1.76和1.34亿元。
如是 ，3家勉强改善，4家盈利恶化 。
而头部以下险企中 ，从最近两年的数据看 ，银行系险企在银保渠道重回C位的趋势下，利润有着明显的好转 ，2024年全年净利润达119.45亿元 ，2025年全年净利润更是达191.31亿元 。2026年一季度，也较去年同期的38.53亿元有着明显的改善 ，走出了一波结构性的盈利改善。
具体看 ，除中银三星外，其余银行系险企均实现盈利 。中邮人寿净利润约12.45亿元 ，工银安盛净利润约10.30亿元 ，农银人寿净利润约7.73亿元，乃此轮银行系前三甲 。
合资外资公司，在这一波行业调整中 ，似乎同样受益。20余家合资外资公司 ，今年一季度共实现净利润46.50亿元，盖过银行系公司43.57亿元的利润总额 。
当然 ，主要靠友邦 ，净利润达19.91亿元，占比超4成 。随后 ，则是中信保诚（7.00亿元 ，同比下降0.78亿元） 、中意人寿（4.64亿元，同比增长0.16亿元） 、中宏人寿（4.15亿元 ，同比增长3.71亿元）。再随后的 ，净利润基本都在2亿元以下。毕竟合资外资公司，从体量上看 ，除了友邦等外 ，本质上仍属于中小微公司范畴 。
而一头一尾的另一端，普通公司，和头部险企一样 ，利润也是负增长 。
35家一般意义上的中小公司 ，合计实现净利润49.71亿元，同比下降7.76%。当然了 ，和2024年一季度-1.36亿元的黑暗相比 ，这个利润，其实还是能够接受的 。
其中 ，幸福人寿以-10.40亿元位居72家公司亏损首位 ，弘康人寿随后，-5.99亿元；横琴再次之 ，3.76亿元 。
2
-Insurance Today-
投资收益率纷纷下降
成为利润负增长的一大主因
从当下这个阶段看 ，对利润表影响最大的，就是投资端。从结果的角度看 ，投资无疑是人身险公司跨越阶层的一大风口 。
早前 ，我们在《牛市来了，保险公司该喜？还是该忧？》《牛市下的保险公司：利润翻倍，五巨头十天暴赚4000亿》等文章中 ，亦有着阐述 。
这也使得 ，权益市场的任何风声草动，都足够惊人。尤其是季度级别的调整 。
开年 ，A股继续北上 ，盘中距4200点这一整数关口，咫尺之遥 。随后 ，在外部冲击的催化下 ，A股市场迅速调整，一个月时间几乎跌去了1、2月的全部涨幅 ，上证一度下探至3800点这一支撑位。
也正是这一调整 ，市场对险企尤其是人身险公司的一季度经营数据，有所担忧 。
从一季度投资收益率的中位数看：
老七家约为0.99% ，提升0.03 pct；银行系约为0.64% ，下降0.26 pct；合资外资约为0.61%，下降0.25 pct；地方系约为0.25%，下降0.92 pct；其余公司约为0.77% ，下降0.18 pct 。
这似乎和净利润的波动 ，并不完全对等，有上市公司高管在一季度业绩会上说：
分红险转型后 ，客户分担了一部分市场风险 ，所以寿险公司的成本也就下降了；当资本市场表现优秀的时候，客户多分类收益 ，保险公司的成本就上升。所以保险公司的利润就能维持稳定。
再看综合投资收益率 ，则更具波动性：
15家综合投资收益率为负 。人保寿险 、太平人寿 、泰康人寿这三家2025年一季度综合投资收益率为负数的头部公司，今年皆为正；而平安、新华两家 ，则大幅下降 ，分别为-0.02%和-0.15% 。
其中，可能有金融资产分类的影响 ，也可能 ，是受市场波动的影响。亦或是二者皆有之 。
事实上，2025年8月长阳站上3800点后，上涨速度即明显放缓 ，并不断回踩下方支撑 。从后往前看 ，这或许亦是调整的前兆。
当然了，往前看皆为定数 ，往后看全是岔路 。或许也很难说 ，一些抓住了此次牛市机遇的机构，从一开始就笃定了这一轮上涨的来临 。诚然 ，可以说 ，这是持续看好市场的一种策略，但 ，这似乎又是另一个守株待兔的故事。
的确 ，这个世界本身，就是概率的 ，抓住了机遇 ，确实能起到力拔千斤的效果 。这也是行业最近两年，对一些迅速翻身的公司的业绩的一个固有观点 。
但这也是一大极端。
无论是从2007 、2008年，还是2014 、2015年这两轮极具标志性的牛市 ，成功者极少 ，更多的，是一蹶不振 ，甚至背上了极为承重的包袱 。
不管怎样 ，从资本市场一直挣钱的保险公司，即便放在全世界范围 ，也极为罕见 ，这其中有着人的因素，也有着天时地利的因素 。难以复制。
3
-Insurance Today-
24家公司净资产下滑 ，2家公司破零
2家公司偿付能力不达标
17家公司核心率跌破100%
利润 ，投资，固然是最受市场关注的。但在新准则下 ，叠加低利率的环境和资本市场的波动 ，净资产，同样重要 。
甚至出现“盈利性破产”“净利润高过净资产 ”，也并非不可能 。
从72家公司的数据看 ，和2026年年初相比 ，一季度期间，有24家公司净资产下降。
其中 ，北大方正、长生人寿净资产为负数 ，分别为-5.09亿元和-4.13亿元 。前者，乃由正转负 ，年初净资产尚有7.01亿元；后者 ，年初净资产本就负数，-2.26亿元 。
其他公司 ，诸如汇丰人寿（-51.83%） 、信美相互（-48.49%） 、华泰人寿（-47.06%）、和泰人寿（-37.20%） 、国宝人寿（-26.04%） 、华贵人寿（-25.77%）、长城人寿（-25.58%）、弘康人寿（-25.10%） 、安联人寿（-24.39%）等 ，净资产降幅均在20%以上。
不过，从数值上看 ，今年一季度净资产下降最多的 ，当属友邦，下降53.05亿元，降幅12.40% 。
况且 ，从长期经营的角度看 ，净资产作为经营的家底，如此大范围的变动 ，或者说 ，对外部经营环境的风吹草动如此敏感，无疑也会对负债端乃至公司整体经营产生明显的压力 。尤其是在核心偿付能力充足率上。
从一季度数据看 ，17家公司核心资本充足率已低于100% ，而年初，这一数据是13家 。去年同期 ，仅8家 。
其中北大方正（60.29%）和光大永明（60.99%）已接近50%上浮20%的预警线 ，且前者综合偿付能力充足率仅101.12%，已逼近红线。
此外 ，长生人寿核心 、综合偿付能力充足率均跌破红线 ，分别为45.40%和55.50%，偿付能力不达标 。另一不达标的，依旧是华汇人寿 。
附属资本可以靠发债补充 ，核心资本的补充方式 ，要么靠盈利积累，要么靠股东增资 ，要么靠永续债补充核心二级资本 ，这是少数能补核心的市场化工具，这也是为什么近两年永续债成了寿险资本管理的主战场。
有公开数据显示 ，2025年保险公司增发的永续债规模超500亿元。
后记
最不想提的保费
反倒是最“稳健 ”的增长
2026年一季度 ，也就是开门红，是浮动收益型产品转型的首个开门红 。从这72家公司的整体数据看 ，也是近3年4年来 ，最红的开门红 。
2023年一季度，增速约4.34%；2024年 ，约6.55%；2025年约3.34%。今年 ，7.25% 。
结合前面利润的数据，其实可以看出，今年一季度和去年一季度 ，保费和利润的表现 ，整好反了过来 。去年是利润强，保费弱；今年是利润弱 ，保费强。
虽然 ，从银行系（+8.55%）、合资外资公司（17.83%） 、地方性公司（13.88%）的增速看，不及2024年的24.83% 、33.10%和16.93% ，但最有实力的公司 ，增速可观 。
2023至2025年，一季度老七家保费增速分别为3.63%、1.20%和3.07% ，今年 ，则为5.01% 。其中，增速最快的乃泰康 ，达21.28%；新华次之 ，达14.04%；平安，也达12.79%。
事实上，头部险企 ，也就是保费Top 10公司 ，大多数基本保持着一个较快的增长 。比如，阳光（+30.92%） 、友邦（+20.70%） ，增速均在20%以上 。
原因 ，银保渠道的高增速，或许颇为重要。尤其是当前 ，新单口径下 ，银保渠道的保费贡献，已超过个险渠道 。
有数据显示 ，今年一季度 ，银保渠道新单增速达17.5% 。老七家保费火车头泰康 、平安，银保新单增速分别达92.6%、121.2%。
这也是一季度利润 、净资产阴影下 ，人身险市场为数不多的值得乐观的一面。
