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事件：

4月29日
，农业银行发布2026年一季报，一季度公司实现营收2063亿 ，同比增速10.5%
，归母净利润752亿，同比增速4.5% 。年化加权平均净资产收益率（ROAE）10.59% ，同比下降0.2pct
。

点评：

营收实现双位数高增
，业绩增速持续领跑同业。1Q26农业银行营收 、拨备前利润
、归母净利润同比增速分别为10.5%、13.1% 、4.5%，增速较2025年分别变动+8.4
、+13、+1.3pct ，营收 、盈利增速延续2Q25以来逐季改善态势
，归母净利润增速居国有大行首位 。营收结构层面，1Q26净利息收入
、非息收入增速分别为7.6%、19.4% ，较2025年分别变动+9.5 、-0.5pct，净利息收入增速转正
，非息维持双位数高增
。1Q26成本收入比、信用减值损失/营收分别为24%
、35.7%，同比分别变动-1.6、+5.2pct ，营收盈利表现稳中向好
，为存量及新增风险的处置形成有力支撑。拆分盈利增速看，规模扩张 、非息增长仍是主要贡献项 ，拨备计提为主要拖累项 。

规模扩张再提速
，县域金融护城河持续深挖
。1Q26末农业银行总资产
、贷款同比增速分别为13.9%、8.8%，增速较2025末分别变动+1 、-0.2pct ，规模扩张提速
，信贷稳步增长。季末金融投资
、同业资产增速分别达23%、17.6%，较上年末分别提升4.7 、0.7pct ，季末二者合计占比达40.6%
，较年初提升5.5pct，非信贷类资产对资产端规模扩张形成较强驱动 。

贷款方面 ，季内贷款新增1.3万亿，同比多增620亿
，“开门红 ”投放成色较好
。

季末公司
、零售贷款增速分别为9.9%、4.3%，分别较年初变动+0.4 、-0.8pct ，对公持续发挥贷款增长“压舱石”作用
，开年零售端投放较缓，低息票据负增长 ，贷款结构优化。投向层面
，①对公深耕县域
、“五篇大文章
”等重点领域，季末制造业、科技型企业贷款较年初增幅分别达11.6% 、20%以上；县域、乡村振兴
、乡村建设等贷款较年初增幅分别为7.6%、17.9% 、7% ，上述领域增幅均显著高于公司各项贷款增幅 。②零售聚焦消费金融
，含信用卡在内的消费贷季内新增700亿，较年初增幅4.8% ，增量增速稳居可比同业首位。

存款稳步增长
，日均增量居可比同业首位
。1Q26末农业银行总负债
、存款同比增速分别为14.5%、8.1%，分别较上年末提升1.1 、0.1pct ，存款稳步增长。季末应付债券
、同业负债增速分别为-10.2%、64.9%，较上年末变动-32 、+27pct
，年初以来同业存放
、回购等成本较低负债对债券发行形成部分置换，负债端结构有所优化 。

存款方面 ，季内定期、活期存款分别新增1.4 、0.7万亿
，同比少增59亿
、多增2601亿，季末活期存款占比39.2%同年初持平 ，边际上看存款出现一定活化迹象
。从日均余额看
，公司境内日均人民币存款余额增速较年初增长7.4%，居可比同业首位；本外币存款偏离度2.42% ，连续八个季度处在3%以下
，存款资金稳定性较强，时点波动相对较低。

息差降幅收窄 ，企稳趋势明显 。公司1Q26息差为1.26%
，较2025年下降2bp，降幅低于去年同期的8bp ，NIM延续缓幅下行走势
。测算1Q26生息资产收益率、付息负债成本率均较25年下降16bp。往后看，贷款端重定价影响逐步减弱
，存款到期带来成本改善效果延续，息差企稳趋势明显 ，对年内净利息收入增长形成较强支撑 。

其他非息表现亮眼
，非息收入维持双位数高增
。公司1Q26非息收入551亿（YoY+19.4%），占营收比重26.7% ，较2025年提升5.2pct。其中
，①手续费及佣金净收入302亿（YoY+7.9%），理财规模稳步增长 ，代销保险同比增长20.1%
，代销基金销量同比增长91.6%，财管业务稳健增长 。季末零售AUM破25万亿 ，增量居可比同业首位
，客群基础持续夯实对手续费增长形成较强支撑
。②净其他非息收入249亿（YoY+37.4%），增速较2025年提升12.8pct；投资收益同比增长151.5% ，有效带动其他非息收入增长。

不良率行至低位，风险抵补能力稳健 。季末农业银行不良率1.25%
，较2025年末下降2bp，关注率 、逾期率均较年初下降 ，核心资产质量指标运行稳健。

拨备方面
，季末拨贷比3.66%，较年初下降5bp；拨备覆盖率293% ，同年初持平
，风险抵补能力保持稳健
。

资本安全边际较厚，分红比例维持30%。1Q26末农业银行核心一级/一级/资本充足率分别10.8%、12.6%
、17.4% ，较年初下降0.28、0.36 、0.53pct 。季末RWA增速11.1%
，较年初提升1.3pct，较高强度扩表对资本消耗有所增加
。公司营收
、盈利增速双提升 ，内源性资本补充能力稳健
，外延资本补充工具丰富、渠道畅通，资本充足率安全边际厚 ，对未来资产扩张 、业务发展形成较强支撑。公司2025年现金分红873亿（含税），现金分红比例保持30%
，投资回报较好 。

盈利预测
、估值与评级
。农业银行县域金融业务发展态势良好，具有稳定低成本存款拓展优势 ，后伴随线上+线下渠道整合协同
，县域业务发展有望带动公司贷款增户扩面。在经济复苏不确定性升高、信贷有效需求尚待提振背景下，公司资产端稳步扩张 ，重点领域信贷投放维持较高景气度
，县域“三农”业务稳步增长，营收贡献度持续提升 。我们调整公司2026-28年EPS预测为0.89 、0.94
、1.01元（前值为0.89、0.92 、0.96元）；当前股价对应PB（A股）估值分别为0.81
、0.75、0.70倍 ，对应PB（H股）估值为0.63 、0.58、0.54倍
。维持A股“买入 ”评级
，首次覆盖H股给予“买入
”评级。

风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大；若后续降低存量按揭利率 ，NIM或持续承压 。

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