公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入13.78亿元
，同比持平；归母净利润-0.17亿元；实现扣非净利润-0.78亿元 。2026年一季度公司实现营业收入3.21亿元，同比增长12.52%；归母净利润0.04亿元 ，同比增长118.95%；实现扣非净利润-0.14亿元
。

分季度来看：2025年Q4公司实现营业收入4.25亿元
，同比增长8.54%，实现归母净利润-0.23亿元；实现扣非归母净利润-0.35亿元。2026Q1境内收入稳健增长 ，税率影响已基本消化；境外业务延续高增态势
，收入同比增幅超过50% 。利润端承压主要源于诊断产品及国际业务销售费用投入加大，以及细胞治疗业务仍处早期投入阶段。

盈利能力方面：公司2025年销售费用率36.96% ，同比增加1.29pp；管理费用率15.60%
，同比下降1.19pp；研发费用率20.37%，同比下降1.43pp；财务费用率0.41% ，同比下降0.47pp
，公司2025年毛利率69.54%，同比下降0.39pp；净利率-1.63% ，同比下降0.21pp
。2025年经营性现金流净流入超2.3亿元，经营状况良好。

生命科学基本盘稳固
，创新产品驱动增长 。2025年，1）生命科学业务主要产品线在相关细分市场的占有率稳步提升 ，在行业价格普遍下行 、增值税政策调整等因素影响下仍实现营收规模同比持平
。2）体外诊断业务持续加码化学发光平台神经系统疾病诊断赛道
，打造阿尔茨海默病（AD）
、脑损伤、帕金森病等细分病种的高灵敏血检解决方案，已获11张AD注册证和2张PD注册证 ，为国内获证最多厂家。截至2026年一季度末
，公司化学发光免疫分析仪已完成300余家等级医院或科研机构装机，AD血检试剂产品完成130余家医院的正式入院工作 。《检验类医疗服务价格项目立项指南（征求意见稿）》 ，拟首次将AD相关神经生物标志物检测项目纳入全国价格项目体系
，后续AD有望加速增长
。3）生物医药业务稳步推进，公司GLP-1酶及司美格鲁肽P29中间体已在国内数十家客户中试及验证批阶段应用 ，逐步形成稳定供应关系
，带动销售规模提升并实现国内同类原料市场占有率第一。小核酸方面，公司针对小核酸药物研发中候选序列筛选成本高 、效率低等痛点 ，推出了CellstoCT系列试剂盒，最快7分钟即可完成RNA获取
，1小时内实现高通量细胞RNA样本的提取及RTQ检测 。

海外业务实现盈亏平衡，国际化布局逐步进入收获期
。2025年境外业务实现收入1.69亿元 ，同比增长约67.30%
，国际事业部实现盈亏平衡。公司海外业务聚焦NGS（高通量测序）与扩增等核心产品线，同时加速布局核酸提取、细胞蛋白
、小核酸药物原料等新方向 ，并延伸至新药研发试剂、IVD试剂与仪器以及AD产品线 。分区域看
，北美市场聚焦工业与科研客户，深耕高景气赛道 ，持续优化收入结构
，实现约88%的收入增长
。

盈利预测与估值：根据公司最新财报数据，结合行业政策执行节奏 ，我们调整盈利预测
，预计2026-2028年营业收入16.15 、19.51
、24.05亿元(+17%、21% 、23%)，调整前26-27年分别为17.14
、20.38亿元；预计归母净利润0.81、1.51 、2.24亿元(扭亏
、+87%、49%) ，调整前26-27年分别为1.11 、1.66亿元。公司当前股价对应2026-2028年98
、53、35倍PE，维持“增持
”评级 。

风险提示：行业政策变化风险 、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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