事件：2026年4月28日，海信家电发布2026年一季度报告 。26Q1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为230.6/10.35/8.40亿元 ，同比分别-7.16%/-8.22%/-16.60%
。公司业绩短期承压
，主因或系中东地区地缘冲突导致外销业务受阻。公司一季度经营活动现金流量净额9.33亿元，较上年同期0.65亿元改善明显 。

一季度内销空调零售额下滑较大 ，地缘冲突影响外销收入
。我们预计1）公司家用空调板块承压拖累整体业绩
，其中空调外销受中东地区地缘冲突影响可能性较大2）公司冰洗业务板块或实现正增，外销情况预计好于内销；3）中央空调业务受益于内销房地产市场边际企稳与多产品
、多渠道深入协同策略 ，国内收入或实现正增；外销受益于欧洲热泵市场景气
，增长势头较好；3）三电业务或维持稳健增长。

毛利逆势上涨，经营韧性增强 。26Q1公司实现毛利率21.6% ，同比+0.19pct
。归母净利率4.49%
，同比-0.05pct。公司26Q1销售、管理 、研发
、财务费用率分别为8.97%/2.44%/0.32%/3.19%，同比分别-0.58pct/+0.05pct/+0.3pct/-0.13pct 。预计公司或通过优化海外产能、产品调价 、推高卖优等策略对冲原材料上涨影响
。预计公司海外蒙特雷工厂生产效率持续改善 ，同时推进产品高端化升级，经营韧性有望持续加强。

投资建议：公司坚持高端化
，推进属地化制造
、供应链增效、提升核心零部件自研自制与平台化，长期增长动能稳健 。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.84/36.32/40.54亿元 ，对应EPS分别为2.37/2.62/2.93元
，当前股价对应PE分别为9.58/8.66/7.76倍。维持“推荐 ”评级
。

风险提示：宏观经济波动 、市场竞争加剧
、原材料价格和汇率大幅波动、新品表现和海外拓展不及预期 、关税风险等。

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