业绩回顾

业绩略低于我们预期

光大银行发布1Q26业绩，一季度营收同比-3.9% ，归母净利润同比-8.1% 。业绩略低于我们预期
，主要拖累来自非息收入
。

发展趋势

息差同比正增，净利息收入三年来首次转正。1Q26公司净利息收入同比+4.13% ，为近三年来首次实现正增长，主要来自息差同比转正 。我们测算1Q26公司净息差（期初期末平均余额）为1.42%
，同比+3bp，较2025年全年微降1bp ，息差企稳回升支撑净利息收入同比增速转正
。拆分来看
，息差企稳主要受益于收益率降幅收窄且成本率降幅维持高位。1Q26生息资产收益率同比下降32bp至3.04% 、降幅较2025年全年收窄13bp，计息负债成本率同比下降35bp至1.64% ，降幅与2025年持平 。

其他非息拖累收入表现
。1Q26公司非息收入同比-21%
，拖累归母净利润增速17.7ppt，主要是其他非息收入中的投资收益同比-92.5% ，侵蚀了债市环境同比好转带来的公允价值变动的利好（同比多增52.44亿元）
，我们认为主要由于公司浮盈释放节奏的调整，后续季度高基数影响有望减小。

不良处置维持较高力度 。我们测算1Q26公司不良生成率为1.34% ，同比上升32bp
，我们认为主要由于公司维持较大力度的存量问题资产暴露与处置，1Q26核销处置率同比上升26bp至1.07% ，最终不良率为1.32%，较年初上升4bp。信用成本端
，1Q26减值计提同比+5.5%，拖累利润增速3.8ppt ，信用成本率同比上升5bp至0.89%
，1Q26末拨备覆盖率为162.2%，较年初下降12ppt
。

盈利预测与估值

维持盈利预测与估值不变。公司A股目前交易于0.4x/0.3x2026E/2027EP/B ，我们维持4.1元目标价不变
，对应0.5x/0.4x2026E/2027EP/B与30.45%的上行空间 。公司H股目前交易于0.3x/0.3x2026E/2027EP/B，我们维持4.1港元目标价不变 ，对应0.4x/0.4x2026E/2027EP/B与33.98%的上行空间
，维持跑赢行业评级
。

风险

资产质量与信用风险超预期，经济复苏不及预期。

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