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【央视新闻客户端】
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来源：市值风云
主业趋于饱和，新业务尚待放量。
作者 | 萧瑟
编辑 | 小白
作为光伏设备领域的“优等生”，风云君在去年研究捷佳伟创（300724.SZ）这家公司时 ，曾提到彼时其核心矛盾在于：
断粮和春天 ，谁会先一步到来？
然而近期陆续发布的2025年报和2026年一季报显示，在连续两年的逆周期增长后 ，捷佳伟创手中似乎也没有多少余粮了 。
业绩下滑逾6成 ，合同负债见底
2025年全年，捷佳伟创实现营业收入154.72亿 ，同比下降18.1%；归母净利润26.17亿 ，同比下滑5.3% 。看似全年下滑幅度有限，但聚焦四季度 ，23.66亿的收入 、-0.71亿的归母净利润 ，同比降幅高达63.8%、109.6%。
进入2026年一季度，颓势继续蔓延 。当季营收14.95亿元 ，归母净利润2.70亿元 ，同比再度大幅下降63.5%和61.8% 。
（来源：市值风云APP）
业绩下滑背后的逻辑并不复杂。2025年，光伏行业调整进入深水区，电池新建产能整体萎缩 ，公司新签订单及在手订单同步走低 。
曾经遥遥领先同行的合同负债 ，从2025年三季度末的64.81亿元，一路跌至年底的46.10亿元 ，再到2026年一季度的45.90亿元 ，直观反映出在手订单的消耗速度远快于新订单的签订速度 。
地主家也没有余粮了。
（来源：各公司已披露公告，制图
：市值风云APP）
拉长到行业维度 ，局势更加清晰 。2025年全年 ，国内新增光伏装机3.17亿千瓦，同比增长14% ，但增幅较上一年度的28.3%明显收窄；2026年一季度 ，新增装机41.39GW，同比已出现31%的下滑 。
对应到捷佳伟创的直接下游——电池片环节 ，2026年一季度全国规上产量9826万千瓦 ，同比下降7.8%。
来自电力行业规划研究与监测预警中心的一组数据更触目惊心：2026年1—2月，全国新能源发电利用率中，光伏为90.8% ，风电为91.5% ，分别同比下降3.1和2.3个百分点，双双逼近90%的利用率红线 。
其中 ，资源禀赋最佳的西部地区反而弃光最为严重：西藏 、青海 、甘肃、新疆的光伏利用率分别仅为60.8% 、78.7% 、82.5%、85.6% 。
以上数据说明 ，尽管供给端的反内卷治理刚刚开始见效，但国内光伏市场的需求似乎已接近饱和。
新牌成效待定 ，账面依旧健康
从公司年报披露的信息来看 ，捷佳伟创仍有三张底牌可打：
其一是光伏技术的持续迭代。尽管TOPCon技术已进入尾声，但HJT 、XBC 、钙钛矿等下一代技术尚在孕育之中 。捷佳伟创在年报中多次强调 ，公司已实现对高效光伏电池技术路线的全覆盖 。
2025年 ，公司在钙钛矿领域成功中标头部企业项目，设备顺利实现出货。但从合同负债来看 ，相关收益尚不明显 。
其二是跨界布局 。目前子公司创微微电子实现了湿法设备全流程自主化开发 ，2025年拿下了硅基与SiC Fab整厂湿法槽式清洗设备订单。近期公司还切入了PCB高端设备市场，首条全自动移载式填孔电镀设备已在2026年3月出货 。
不过，从年报收入结构看 ，公司154.72亿元的全部营收仍来自太阳能电池生产设备 ，半导体、PCB等新业务尚未占有一席之地，贡献规模预计较为有限 。
（来源：
捷佳伟创2025年年报）
其三则是出海 ，这也是当前捷佳伟创最亮眼的增长极。2025年 ，公司境外收入同比增长79.1%，达到31.16亿元 ，占总营收比重提升至20.1% 。
同时长期以来 ，境外业务的盈利能力也要更强，年内境外毛利率为36.5% ，较26.2%的境内毛利率高出10.4个百分点 。2026年一季度 ，公司综合毛利率34.6%，较2025年全年提升约7.1个百分点 ，或许便来自出海放量。
（来源：市值风云APP ，制图：市值风云APP）
目前最大的优势在于，无论从在手订单规模还是利润规模来看，捷佳伟创依然是光伏设备行业中的优等生 。
（来源：市值风云APP）
截至2026年一季度末 ，公司账上的货币资金、理财产品 、债券投资等资产规模已超过100亿元 ，而银行借款等负债仅约8亿元，有息负债率仅为3.2% ，财务状况十分健康 。
总的来看 ，捷佳伟创的容错率依然存在，但能否二次逆袭 ，就要看自己的努力以及历史的进程了。
