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中新社北京4月29日电题：不抄硅谷、不仿德国 ，中国金融支持创新如何走出“第三条路 ”？

——专访北京大学光华管理学院院长 、北京大学博雅特聘教授田轩

作者庞无忌陶思阅

时下
，创新已成为全球竞争的主战场 。在这场角逐中，能否构建一个能精准识别
、果断投入 ，并长久陪伴高风险创新项目的金融系统
，直接关系到一国的长期竞争力
。

今年的政府工作报告提出，高效用好国家创业投资引导基金 ，大力发展创业投资、天使投资
，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。

目前 ，在金融支持创新方面
，全球主要有两种模式 。一种主要依靠发达的资本市场和活跃的风险投资，以美国硅谷为代表 ，孕育了不少“从0到1”的颠覆式创新；另一种则以德国为典型案例，制造业基础雄厚的德国
，以稳健的银行体系(尤其是政策性银行)为核心，为中小企业的技术升级提供长期“燃料
”
。两种模式 ，各有所长
，亦各有短板。

中国在创新方面，则拥有独特优势 。世界知识产权组织此前发布的《2025年全球创新指数报告》中 ，中国排名首次跻身全球前十
。北京大学光华管理学院院长 、博雅特聘教授田轩在接受中新社“东西问”专访时指出
，中国应吸取美
、德模式的精华，避开短板 ，结合本国统一的超大规模市场、独特的制度与文化优势
，走出一条既稳健又充满活力的金融支持创新之路。

2025年12月4日，在南京人工智能生态街区“AI·模坊 ”南京智能体集散中心内 ，智能机器人作展示 。中新社记者泱波摄

现将访谈实录摘要如下：

中新社记者：美国和德国的金融支持创新模式有何特色？中国能从中汲取哪些经验？

田轩：美国股市主导型金融模式
，以直接融资为核心，凭借发达的资本市场 ，为创新企业提供多元化资金支持
。但是，在全球科技竞争加剧 、地缘政治冲突升级的背景下
，该模式易导致短期主义倾向，市场波动影响创新资金稳定性 ，资本逐利性更加显著
，股价表现更多受市场情绪与叙事驱动，而非企业技术实力与盈利能力。

德国银行主导型模式 ，虽通过全能银行与企业建立长期稳定的合作关系
，为创新提供持续性资金支持，但在当前全球竞争格局下 ，其灵活性不足的问题日益暴露 。间接融资本身难以匹配高风险
、长周期等创新的特质
，银行风险偏好低，对缺乏抵押物、现金流不稳定但技术潜力巨大的初创企业较为审慎。同时 ，德国银行的业务模式高度依赖本土企业网络
，且数字化转型步伐缓慢，业务结构相对固化 ，跨境服务能力薄弱
。

中国应融合两者优势，以银行与政策性金融保障系统稳定性
，以资本市场激发创新活力；同时吸取两者教训，既要避免单一融资导向导致的路径依赖 ，也要警惕资本短期套利对原始创新的侵蚀。

2025年11月3日
，“香港金融科技周及StartmeupHK创业节2025
”在香港会议展览中心举行 。本次活动设有专题论坛，分享行业意见 ，探讨推动业务成果的前沿科技
。中新社记者陈永诺摄

中新社记者：在文化 、制度等层面
，中国在鼓励创新方面有何独特之处？

田轩：以美国为例，其资本市场对创新公司的包容 ，更多源于法律、监管与社会文化的多重支撑。在法律层面
，有限责任公司制度与个人破产法为创业者提供“重启机制”，使失败不至成为终身枷锁 ，且可以通过亏损抵扣
、创新补贴等政策实现对企业研发投入的实质性补偿；在监管层面
，美国资本市场以“充分披露 ”为核心，对企业盈利要求更具弹性 ，允许创新企业以“成长潜力
”而非短期财务表现作为估值依据 。

中国文化重集体意识，对失败的态度趋于审慎
，多强调“吃一堑长一智”的反思逻辑
。在鼓励创新方面，一方面 ，中国集中力量办大事的制度优势
，能够快速整合资源支持关键技术突破；另一方面，庞大的市场规模与应用场景 ，为创新提供了“试错场 ”；此外
，不断成熟的法治环境与投资生态，正加速培育对创新失败的理性与包容。

当地时间2025年9月8日 ，2025年德国慕尼黑国际车展
，中国展商携创新成果亮相 。中新社记者马秀秀摄

中新社记者：中国正在形成怎样的创新支持路径？

田轩：中国正逐步探索出一条有别于美国“市场主导型
”和德国“银行主导型”的金融支持创新路径，即“创新型国家资本 ”路径
。其核心特征是 ，以国家战略引领、市场机制协同 、社会资本深度参与
，构建起全生命周期
、多层次、跨周期的创新资本支持体系。

其中，政府引导基金与产业资本 ，是中国“耐心资本
”的核心构成，二者协同发力
，既弥补了早期硬科技项目风险高 、前期投入大
、回报周期长导致的市场失灵，又避免了纯行政配置资源的低效问题 。

从具体路径来看 ，政府引导基金以财政资金为基础
，通过参股、跟投 、让利等方式，引导社会资本投向符合国家战略的创新领域
。产业资本依托实体企业的产业资源 ，为被投企业提供技术研发支持
、供应链协同、市场渠道对接等增值服务
，实现资本与产业的深度融合。二者通过多样化的合作机制形成协同效应，既借助政府资金的杠杆效应放大投资规模 ，又通过产业龙头的资源整合能力确保项目落地 。

中国的“创新型国家资本”支持路径
，也为广大发展中国家提供了一种新的创新发展范式，对发展中国家处理好政府干预与市场调节的关系具有重要启示。而且 ，加强与各国的创新合作
，可以实现优势互补，共同提升全球创新能力 ，有助于推动全球经济的可持续发展
。(完)

受访者简介：

田轩。受访者供图

田轩，北京大学光华管理学院院长 、北京大学博雅特聘教授
，第十四届全国人大代表
、教育部“长江学者 ”特聘教授、国家杰出青年基金获得者并获首批延续资助 、中国金融四十人论坛成员、中国资本市场学会首届学术委员会委员
、北京知联会副会长 。曾任清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长，美国印第安纳大学凯利商学院终身正教授
。主要研究领域包括中国经济 、企业创新和创业投资。

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