2026年4月15日，公司发布2025年年报
。

2025年：公司实现营收197.46亿元 ，同比+31.30%；毛利率26.94%
，同比-3.12pct。归母净利润16.75亿元，同比+13.83%；扣非归母净利润15.81亿元 ，同比+9.70% 。利润增速低于收入增速，系2025年Q4美国海关要求出口产品归类调整并追溯补税
，对当期盈利形成扰动
。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.51%/3.98%/6.18%/-0.77% ，分别同比-0.51/-0.76/-0.65/+1.28pct
，期间费用率15.90%，同比-0.64pct。

2026Q1：公司实现营业收入53.59亿元 ，同比+26.07%；毛利率28.70%
，同比-1.03pct 。利润端增长承压，归母净利润4.23亿元 ，同比+1.81%；扣非归母净利润4.17亿元
，同比+1.55%
。费用端看，期间费用率17.15% ，同比+2.33pct
，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.47%/4.46%/5.59%/1.62%，分别同比+0.18/-0.32/-0.25/+2.72pct。

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、分产品：全地形车量价齐升 ，燃油摩托稳健增长，电动两轮车爆发式放量

1）全地形车：2025年公司全地形车业务实现收入96.08亿元
，同比+33.26%，销量19.70万台 ，同比增长16.45%
，收入增速显著高于销量增速，核心车型U10PRO在全球市场表现突出 ，带动品牌向高性能、高价值方向稳步进阶 。

区域布局方面
，欧洲市场依托“CFMOTO+GOES
”双品牌协同巩固市占率第一，亚太 、拉美等新兴市场稳步拓展。全球渠道总数突破3100家 ，全年新增298家
。受益于产品矩阵优化与海外渠道赋能
，公司全地形车出口额占国内行业总量74.01%，蝉联行业出口榜首 ，经营韧性与盈利能力双提升。

2）燃油摩托车：燃油摩托车业务实现收入64.71亿元
，同比+7.18%，销量29.59万辆 ，同比增长3.27% 。其中，内销收入28.84亿元
，销量13.64万辆；外销收入35.87亿元，销量15.95万台 ，外销同比增长21.88%
，海外增长显著快于内销
。

国内市场方面，公司SR系列仿赛车型市占率达36.2% ，>200CC跨骑摩托车销量蝉联行业榜首。渠道方面
，全年新增282家，总数突破790家 ，下沉市场拓展与终端服务升级同步推进 。海外市场方面
，公司完成欧洲五国代理权优化，并在拉美
、亚洲等新兴市场加速“CFlite”产品生态落地 ，全球化布局持续深化
。

3）电动两轮车：电动两轮车业务实现收入19.12亿元
，同比+381.03%，销量55.12万台 ，同比增长420.17%，呈现指数级增长态势。销量增速远超收入增速表明产品仍处于快速放量阶段
，规模效应与市场渗透率提升空间广阔 。

2、海外产能爬坡对冲关税，盈利能力有望改善公司加快推进泰国 、墨西哥基地建设及产能爬坡
。根据公司公告 ，公司已通过两地工厂布局有效分散美国关税带来的成本压力
，稳步推进墨西哥
、泰国等海外基地产能爬坡。预计2026年随着海外产能进一步释放，公司对美出口结构有望优化 ，关税扰动和成本压力将有所缓冲
，盈利能力进一步改善 。

3、远期结售汇加码，主动管理汇兑风险

公司海外收入占比持续提升 ，汇率已成为影响利润的重要变量
。根据公司公告
，2026年公司及子公司拟开展总额度不超过25亿美元或等价货币的远期结售汇业务，通过锁定未来结汇汇率 ，可有效平滑人民币兑美元 、欧元波动的即期冲击
，增强经营业绩的可预期性，降低汇兑损失对公司利润的扰动。

盈利预测：我们预计 ，公司2026-2028年营业收入分别为261.14、344.41
、448.49亿元；归母净利润分别为23.20、29.56 、39.73亿元；对应P/E分别为18.00
、14.13、10.51X 。全地形车量价齐升，全球化布局持续深化
，维持“买入 ”评级。

风险提示：市场竞争风险 、信用风险
、流动性风险、外汇风险 、行业波动风险
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