事件：韵达股份发布2025年报及2026年一季报 。公司2025年实现营业收入514.75亿元
，同比增长6.04%，实现归母净利润11.71亿元 ，同比下降38.79%
，年报业绩符合预期
。

2026年一季度公司实现营业收入125.76亿元，同比增长3.18% ，实现归母净利润4.87亿元
，同比增长51.67%，一季度业绩超预期。

“反内卷
”政策力度空前 ，26Q1公司利润超预期增长
，看好公司全年业绩改善 。26年一季度公司完成业务量57.10亿件，26Q1单票归母净利润为0.09元 ，环比Q4增加0.02元
，单票净利润在反内卷带动下超预期增长。25年8月国家邮政局在核心产粮区倡导行业反内卷，政策自推行以来 ，其持续性和执行力度均超出市场预期，2026年春节后行业淡季期间并未出现往年的价格回落
，广东 、义乌等核心产粮区均延长了反内卷政策，全国部分省份陆续出现派费及价格上涨的情况
。我们看好反内卷政策延续 ，公司全年业绩有望改善。

高现金分红保障股东回报
，控股股东增持及回购加强信心 。2025年度公司预计分配现金股利5.78亿元，占合并报表中归属于公司普通股股东的净利润的比例为49.37% ，高现金分红保障股东回报
。另外
，公司拟以集中竞价交易方式回购公司已发行的股票，回购的股份用于股权激励计划或员工持股计划 ，回购资金总额为人民币5,000万元（含）-10,000万元（含）
，回购价格为不超过人民币10.32元/股。同时基于对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的坚定认可，公司控股股东上海罗颉思计划以集中竞价
、大宗交易等方式增持公司股份 ，计划增持金额为人民币5,000万元-10,000万元
，控股股东增持及回购有利于加强投资者信心 。

上调盈利预测，维持“增持”评级
。结合公司一季度经营业绩情况 ，我们看好快递行业反内卷持续性，因此我们上调公司2026E-2027E盈利预测
，新增2028E盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润预测分别为21.28/25.99/29.99亿元（原26E-27E预测为17.13/19.14亿元） ，分别同比+81.6%/+22.2%/+15.4%
，对应PE分别为10x/8x/7x，维持“增持 ”评级。

风险提示：油价大幅上涨；加盟网络波动；行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；合规用工成本上升 。

【免责声明】本文仅代表第三方观点 ，不代表和讯网立场
。投资者据此操作
，风险请自担。 （