登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威 ，专业，及时
，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　记者丨胡慧茵

　　4月22日 ，韩国综合指数收涨0.46%
，报6417.93点，再创收盘历史新高 。

　　4月21日 ，韩国基准股指KOSPI综合指数开盘即上扬
，收盘报6388.47点，涨幅为2.72% ，创收盘历史新高
。这一波上涨
，主要是受到权重股三星电子和SK海力士的拉动。SK海力士盘中一度涨超5%至122.8万韩元，创下历史最高纪录 ，收盘涨4.97%；三星电子收盘涨2.1% 。此前一天
，该基准股指已经抹去了美以伊冲突爆发以来的跌幅
。

　　事实上，近期韩国股市的表现持续“热辣滚烫 ”。自从4月15日韩国综合指数（KOSPI）首次升破6000点后 ，走势持续上扬 。截至4月22日，韩国综合指数年内累涨52.29%
，牛冠全球。

　　在就任韩国总统之初，李在明就曾提出 ，要推动韩国综合指数达到5000点的目标
。只不过
，当时韩国综指仍在2700点左右徘徊，与该目标仍有不小的距离。让人意想不到的是 ，进入2026年
，韩国综合指数就迎来猛涨 。

　　市场分析普遍认为，韩国股指的上涨不仅受益于美以伊谈判的乐观情绪 ，还源于全球人工智能（AI）热潮
。由于美国企业对AI业务的强需求
，全球科技巨头在AI数据中心上的巨额支出，已使得DRAM和NAND这两种主要存储芯片以及高端高带宽存储（HBM）的供应趋紧 ，同时价格也不断上涨。

　　高盛看好韩国股市走势
，认为受AI芯片需求增长和企业盈利预期上调等因素推动，韩国综指当前估值水平具有吸引力 ，因此将其目标位从7000点上调至8000点 。

　　历经连续多轮的上涨，“韩国折价
”算是彻底消除了吗？而本轮存储芯片的超级周期
，又能支撑韩国股市走多远？

　　“韩国折价”改变了吗？

　　尽管中东冲突仍未完全平息，但市场情绪已逐步转向乐观 ，并重新聚焦到与人工智能相关的股票板块上
。

　　中国国际问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇向21世纪经济报道记者表示
，韩国股市的上涨，首先是源于AI驱动的存储芯片超级周期 ，三星电子和SK海力士作为全球存储龙头受益于HBM等AI核心存储需求爆发
，业绩飙升。其次，李在明政府主导的“企业价值提升计划 ” ，通过强制注销库存股
、改革董事会运作机制等措施
，旨在系统性改善企业治理结构、提升股东回报水平，有效修复了“韩国折价
”问题 ，吸引全球资金回流 。第三
，去年4月韩国政府推出“外资准入改革”，吸引外资入市 ，核心措施包括取消外资持股限制 、简化开户流程，不仅外资大举净买入
，本土散户与机构也积极入场，叠加韩国政府此前的巨额资金救市信号 ，推动市场V型反转并突破前期高点
。

　　截至目前
，三星电子以及英伟达的高带宽存储主要供应商SK海力士，股价已分别攀升约70%和60%。

　　对于韩国资本市场的改革措施 ，市场普遍认为
，在一定程度上是参考了日本的经验 。早在2023年7月，日本就推出了类似的JPX Prime 150指数 ，包括了表现最佳的日本公司
，帮助投资者更易识别有价值企业
。

　　“相比日本股市的改革措施，韩国股市改革更系统化 ，不仅延续了日本证券交易所对资本成本的关注
，还协同推进外资准入
、分红流程、库存股监管 、卖空制度、指数工具与税收激励等一揽子措施。 ”法国里昂商学院管理实践教授李徽徽向21世纪经济报道记者表示，韩国改革是监管部门主导的制度再设计 ，其带来的变化清晰可见，包括信息可得性提升
，外资开户与交易摩擦下降，股东回报话语权增强等 。

　　但李徽徽也指出 ，导致韩国市场“折价
”的原因
，不仅源于市场信息披露不足，还在于财阀体系下资本配置长期向控股股东和产业扩张倾斜 ，但这一部分的改革会相对缓慢。

　　至于外资持仓方面
，韩国交易所数据显示，截至今年1月 ，外资在有价证券市场的持股市值占比升至37.18%
，创2020年4月以来新高
。

　　上海交通大学国际与公共事务学院副教授
、研究员朴龙向21世纪经济报道记者表示，外资是韩国股市的重要支撑力量 ，“韩国市场国际化程度较高
，外资在成交量和权重股持仓中占比明显。尤其在半导体景气周期向上时，外资往往率先布局韩国科技龙头 。韩国股市对外资的吸引力主要来自估值相对合理、出口产业竞争力强 ，以及市场制度持续开放
。”

　　尽管今年以来韩国综指已经涨超50%，但不少机构分析认为
，韩国股市的估值仍极具吸引力。与此同时，由AI驱动的对半导体芯片股的乐观情绪 ，以及对全面的企业治理改革的预期
，也在稳步改变长期存在的“韩国折价 ” 。

　　存储芯片“超级周期
”爆发

　　在本轮韩国股市大爆发的背后，一场由人工智能算力需求引爆的存储芯片超级周期备受外界关注
。

　　韩国综合指数暴涨 ，而SK海力士 、三星电子是板块中的领涨龙头。具体来看
，三星电子公布的2026年第一季度业绩指引显示，单季销售额首次突破130万亿韩元大关 ，达到约133万亿韩元
，同比增长68%；营业利润约57.2万亿韩元，同比暴增755% ，单季度营业利润已超过2025年全年的43.6万亿韩元 。同一时间
，由于AI需求强劲，多家投资机构也上调了SK海力士的业绩预期
。

　　李徽徽表示 ，市场看好三星电子和SK海力士，关键是在于其将芯片卖给了对价格敏感度较低
、极度重视交付与性能的客户。“HBM、服务器DDR5 、企业级SSD本质上已不再是传统意义上的标准化商品
，而是AI基础设施的组成部分 。加之HBM在封装
、验证、良率和交付周期上构成真实瓶颈，供给爬坡难以赶上需求 ，价格弹性变得很大
。”李徽徽表示
，三星和海力士这一轮的超预期表现，并非传统意义上的景气复苏 ，而是高端存储重新掌握了定价权。其中
，三星的优势在于体量庞大 、客户面广以及追赶HBM4的能力；SK海力士的优势则在于先发优势
、市场份额以及与关键AI客户的深度绑定 。

　　事实上，存储周期推动股价早有先例。安邦智库助理研究员彭茂晟向21世纪经济报道记者表示 ，在本轮AI驱动的“超级周期 ”之前
，存储行业的周期中，以消费电子、PC 、智能手机为主的需求整体增长相对温和且大部分时候可预测 ，而主要的扰动和周期剧烈波动以供给端冲击为主
，如三星厂房停电导致产能受影响
。但本轮需求呈现结构性爆发，而且供给向高端的HBM倾斜 ，导致“超级周期”或结构性紧平衡，传统供给过剩逻辑部分改变。

　　彭茂晟留意到
，企业在资本开支方面更加关注供应的稳定性而非价格，三星
、SK海力士、美光正转向3~5年长约 ，HBM的现有库存可支撑至2027年
，可以看出存储芯片的周期性有一定弱化 。

　　项昊宇则认为，本轮存储“超级周期
”与以往3~4年周期性波动有本质区别 ，核心在于AI驱动的结构性变革与商业模式范式转变
。这一轮产业周期由AI算力需求爆发主导
，DRAM在AI服务器中需求激增8~10倍，存储从成本项升级为算力战略资源。

　　存储行业商业模式的转变 ，也促使存储周期的持续时间和盈利远超历史水平 。项昊宇认为
，转变主要体现在以下几个方面：一是长期战略协议成为主流，云厂商与AI企业签订3~5年供货协议锁定产能 ，价格稳定性大幅提升
，企业从追逐季度价格波动转向稳定盈利模式；二是行业周期性减弱，存储正趋近芯片代工行业 ，呈现出价格稳定 、利润率持续提升特征，原厂更强调投资纪律而非盲目扩产；三是技术驱动替代规模驱动
，HBM等高端产品成为竞争核心，三星与SK海力士凭借技术壁垒获取超额利润 ，行业集中度进一步提升
。

　　市场分析预测
，存储产业的供应紧平衡仍会持续。中信证券预计，存储产业的供不应求将持续至2027年 ，涨价贯穿2026全年
，坚定看好存储产业趋势，核心推荐存储原厂及贴近原厂的设计公司 。

　　项昊宇认为还有几个因素导致存储周期延续 ，“首先
，是AI需求韧性十足，数据中心建设与边缘计算部署将维持高需求；二是供给端扩张受限 ，新建晶圆厂需18~24个月
，HBM封装材料被日企垄断，原厂经历2023年低谷后扩产谨慎 ，更注重盈利质量而非规模扩张，新产能实质释放需至2027年底至2028年；三是价格上涨有基本面支撑
，当前存储价格涨幅与供需缺口匹配，长期协议锁定大部分产能 ，市场炒作空间有限
。”

　　虽然受访专家普遍认为
，目前存储芯片价格仍在上涨，加之韩国半导体出口表现出明显韧性 ，存储行业短期内不存在明显泡沫。但也有专家提醒
，要警惕会出现局部泡沫的风险 。

　　“若资本开支过快、终端需求不及预期，未来两年也可能出现供给重新过剩
。 ”朴龙表示 ，目前应将存储行业视为高景气阶段
，而非无限上升周期。

　　展望未来，多家外资机构对韩国股市的表现持乐观态度 。摩根大通预计KOSPI指数年内最高将涨至7500点 ，比当前水平再上涨超过41%。高盛甚至将韩国综指的目标点位从7000点上调至8000点
。

　　李徽徽分析称
，中长期内，韩国综指预计会震荡上行 ，至于能否冲上8000点，需满足以下三方面条件：一是盈利要持续兑现
，二是韩元不再大幅贬值，三是韩国综指上涨从“芯片双雄行情
”扩散为“全市场利润修复行情” ，“若这些因素有所欠缺
，即便韩国综指能触及8000点也将很难企稳。 ”