2026年 ，我国资本市场慢牛长牛的格局已基本确定 。短期冲击不会改变市场的大趋势
，中东冲突的爆发虽然一度导致市场出现较大幅度调整，但不会改变市场整体方向
。自2024年9月24日政策转向以来 ，我国出台了一系列稳增长政策
，市场重心不断上移，政策面积极呵护资本市场。“十五五
”期间 ，对资本市场提出要提振投资者信心
，积极发展股权
、债券等直接融资手段，提升直接融资比重 ，推动科技创新和新质生产力发展，培育更多体现高质量发展要求的上市公司 。资本市场需要更大力度优化结构、提升投资价值
，并着力提升监管的科学性与有效性
。

居民储蓄或将在未来加速向资本市场转移，为市场带来源源不断的增量资金。过去五年 ，我国居民存款增加了近60万亿元
，目前已超过165万亿元，而股票市场总市值仅约110万亿元 。随着资本市场走强 、基金赚钱效应提升 ，居民存款向资本市场搬家或将成为大方向
，有可能形成一轮较为持久的慢牛行情
。当前，楼市吸纳居民存款的能力正在减弱 ，资本市场已成为重要的投资渠道。中国投资者的投资渠道较为单一
，除购房外，主要就是股票
、基金或债券 。在楼市难以吸纳大量居民存款的情况下 ，资本市场走势的不断增强将吸引更多居民储蓄大转移。本轮慢牛长牛行情的特点：一是“慢 ”
，可能持续2-3年甚至3-5年；二是震荡上行而非单边上涨；三是不断分化
。针对当前市场板块轮动较快的情况，投资者可适当进行分散配置、均衡配置 ，避免重押单一方向，以降低风险。

从估值来看
，沪深300市盈率目前约14倍，低于历史平均水平 ，市场整体不具备泡沫化特征
，局部小盘股可能存在一定泡沫 。从经济面 、市场面和资金面来看，经济面将有所改善 ，稳增长政策逐步落地将带动经济回升；市场层面
，赚钱效应有望提高；资金层面，居民储蓄搬家
、机构加仓（包括险资、养老金 、社保基金等长期资金入市）都有利于稳定市场 ，而人民币升值又吸引了外资流入
。因此
，资本市场表现有望进一步向好。

我国科技创新领域正在不断突破，人形机器人等板块在过去几年表现突出 ，科技创新未来的机会将逐步增加 。本轮股市肩负着三重历史使命：提升消费、稳住楼市
、发展科技创新并推动新质生产力发展壮大
。因此
，这轮慢牛长牛行情不仅是广大投资者获得良好投资回报的行情，也是为了稳住楼市、稳住消费 、发展新质生产力的重要体现。

对于普通投资者而言 ，未来的核心资产一是核心区域的房产，二是优质的股票或基金 。优质龙头股具有长期投资价值
，当前股价出现较大下跌，这些代表中国经济发展方向的白龙马股 ，未来的发展方向依然较为确定
。消费方面
，传统消费受居民收入增速下降影响增速较低，但新兴消费表现突出 ，其长期投资价值依然较高。由于当前消费增速较低
，传统消费股表现较为低迷，仍需进一步观望 ，等待消费增速回升时再行配置 。

新能源是过去几年经济转型最受益的板块之一
。此次中东冲突导致油价暴涨
，再次体现了我国新能源战略的正确性。正是由于我们大量开发光伏发电
、风力发电，新能源汽车销量提升至超越传统燃油车的水平 ，此次油价上涨对我国的影响相对较低 。大力发展新能源作为重要国策
，未来将继续推进。2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，这是一条重要的发展主线 ，也催生了一个长达40年的绿色产业新风口
。新能源不仅是低碳的要求，更是重要的能源战略
，大大减少了我国对传统能源（如进口原油）的依赖，这一点具有战略意义 ，在此次中东冲突后体现得更加明显。

在科技创新方面
，“十五五
”规划建议已正式通过，其重点支持的方向聚焦于科技创新领域 ，包括具身智能 、人形机器人
、芯片半导体、算力算法 、低空经济
、固态电池、生物医药 、深海装备等 。这些科技创新方向无疑是未来发展的重要方向
。去年人形机器人板块表现突出
，工信部早已将人形机器人定义为未来产业，这一方向今年不会改变 ，人形机器人仍是关注的重要方向。去年炒作人形机器人主要是炒题材
、炒概念
，今年将逐步进入炒订单、炒业绩的阶段 。随着机器人量产，零部件公司需要具备进入大厂配套的能力 ，才会有持续的表现
。纯粹的炒概念的人形机器人零部件企业可能会跌回来。因此
，配置这些细分行业时，一定要抓住优质龙头股 。优质龙头股是指盈利能力强 、流动性好、估值合理
、市场占有率高、抗风险能力强的龙头企业 ，它们在激烈的市场竞争中更容易取得成功，也有望获得相对较好的发展确定性收益
。

大家要抓住居民储蓄大转移带来的巨大历史机遇。以往居民储蓄大转移的方向是楼市
，在2021年楼市见顶之前，楼市大幅上涨给投资者带来了巨大的投资机遇 ，抓住了那轮楼市红利的投资者获得了很高的投资回报 。当前房地产市场已进入调整周期
，居民储蓄大转移的方向开始转向通过基金入市 、到资本市场寻找机会，也有部分居民直接开户入市
。两市日成交量从原来不足1万亿元已增至2万亿元左右 ，有的交易日甚至突破3万亿元
，说明居民参与资本市场的热情不断增加，这是一个较大的变化 ，也是一个历史性机遇。

从楼市和股市的市值对比来看
，我国股市的发展空间更大 。但楼市总市值仍远高于股市。在高峰期房价较高时，我国楼市总市值甚至超过美国
、欧洲、日本的总和 ，这也是过去几年房价出现30%-40%下跌的重要原因
，本质上是在挤泡沫
。而股市市值又过低，甚至低于美国股市的20% ，而我国GDP是美国的65%，说明中国股市估值远低于美股等发达市场
，未来增长潜力较大。从家庭资产配置角度也能看出股市的发展空间较大 。我国家庭资产配置中，房产占比超过50% ，最高时逼近70%
，而对股票等权益资产的配置比例不足5%
。美国家庭资产配置则相反，50%以上配置股票和基金 ，配置房产不到25%。过去几年美股市场大幅上涨
，美国居民通过买股票 、买基金以及401K养老金计划持有的股票和基金比例已超过家庭资产的50%，这使得美国家庭资产在股市上涨时获得了巨大的财富效应 ，从而维持了较高的消费水平 。居民储蓄大转移带来的机遇：一方面
，核心区域的房产仍具有配置价值，是抗通胀的重要方面；另一方面 ，优质的股票或基金在未来也是居民重点配置的方向
。

（作者系前海开源基金首席经济学家
、基金经理）

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