电池片涨价推动1Q26扭亏：公司1Q26收入16.9亿元（人民币
，下同），同/环比下降10%/13% ，盈利0.14亿元
，为2Q24以来首次扭亏 。受行业自律 、出口退税4月1日取消前的抢出口
、银价大涨推升成本等推动，电池片中国内地价格由去年12月初的0.28元/瓦快速涨至1Q26最高的0.45元/瓦 ，最大涨幅超60%
，我们测算1Q26行业均价约0.42元/瓦，推动公司毛利率环比大幅提升23.1个百分点至13.5%
。销售/管理/研发/财务费用率0.4%/2.9%/1.2%/5.6% ，同比-0.2/-1.0/-1.5/+2.7个百分点，费用控制较好
，其中财务费用率提升主要原因之一是汇兑损失。

商业航天将成第二成长曲线：公司近期通过投资大力布局商业航天业务，包括：1）获取星翼芯能16.7%的股权 ，其全资子公司尚翼光电拥有中科院上海光机所技术背景
，是中国内地稀缺的太空钙钛矿电池生产商，将与公司成立生产CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的合资企业；2）收购复遥星河60%股权 ，其全资子公司巡天千河是中国内地领先的卫星制造商
，覆盖卫星研制 、通信
、遥感、数据处理 、系统集成等全链条，收购完成后公司已成为市场稀缺的卫星制造上市公司 。公司2月增发0.19亿股H股（占发行前股本6%） ，募资3.5亿元
，其中90%用于太空光伏和商业航天领域
。公司在商业航天方面已覆盖电池片
、封装材料、卫星制造等多领域，有望充分受益于商业航天需求爆发 ，将成为公司第二成长曲线。（更多太空光伏行业剖析
，详见行业前瞻洞察系列深度报告）

维持买入：综合考虑银价上涨和“反内卷”推进稍慢于预期，我们下调盈利预测 。基于18倍2027年市盈率给予公司电池片业务估值194亿元 ，考虑到商业航天的巨大发展前景，按2家持股公司的持股比例给予该分部业务估值77亿元
，合计估值270亿元，上调目标价至86.89元
。维持买入。

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