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来源：华泰期货
作者： 李馨
棉花观点
市场要闻与重要数据
期货方面 ，昨日收盘棉花2609合约15340元/吨 ，较前一日变动+165元/吨，幅度+1.09%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16550元/吨 ，较前一日变动-55元/吨 ，现货基差CF09+1210，较前一日变动-220；3128B棉全国均价16712元/吨 ，较前一日变动-51元/吨 ，现货基差CF09+1372，较前一日变动-216。
近期市场资讯 ， 据美国农业部 ，3.27-4.2日一周美国2025/26年度陆地棉净签约72480吨，较前一周减少14% ，较近四周平均增加25%；装运陆地棉77733吨 ，较前一周减少4%，较近四周平均减少2% 。净签约皮马棉1464吨 ，较前一周减少58%；装运皮马棉2399吨 ，较前一周增加40% 。签约下年度陆地棉3187吨，未签约下年度皮马棉。
市场分析
昨日郑棉期价震荡反弹 。国际方面，本年度全球供需格局整体仍偏宽松 ，不过近期美棉出口表现亮眼 ，签约和装运加速，对盘面有所提振 。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧 ，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性 ，美棉前景依旧偏多。国内方面，去年四季度以来国内用棉需求表现较强 ，商业库存去库速度较快 ，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧 。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩 ，国内新作存在减产预期 ，中长期棉价中枢仍有望继续上移 。但短期上方空间预计仍将受到内外价差的压制，政策端增发配额也带给盘面一定压力。
策略
中性 。短期郑棉进入区间震荡 ，后续重点关注新年度目标价格政策及种植面积缩减幅度 ，以及棉价若再度上涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策 。
风险
宏观及政策风险、主产国天气
白糖观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘白糖2609合约5317元/吨 ，较前一日变动+26元/吨 ，幅度+0.49%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5300元/吨 ，较前一日变动-10元/吨 ，现货基差SR09-17，较前一日变动-36 。云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨 ，较前一日变动-5元/吨 ，现货基差SR09-127，较前一日变动-31 。
近期市场资讯 ，巴基斯坦糖厂协会（PSMA）呼吁政府批准出口2025/2026榨季的过剩食糖。该协会预计 ，2026年4月至6月将生产约8.68万吨甜菜糖，叠加现有库存与当期产量后 ，本榨季食糖总供应量将达到795.8万吨。与此同时 ，预计同期食糖总消费量为663.8万吨，供应过剩约132万吨 。在预留一个月的国内食糖储备量后，剩余可出口量约为76.7万吨 。为此 ，PSMA呼吁政府批准出口这76.7万吨过剩食糖 ，此举预计可创造4至5亿美元的收入。
市场分析
昨日郑糖期价震荡收涨 。原糖方面，中东冲突带来油价大幅波动 ，市场情绪随时因局势变化而反复 ，短期外盘受国际局势影响较大 。基本面来看，2季度巴西新榨季供应释放叠加泰国出口增量 ，贸易流预期仍偏宽松。长期供应端存在潜在利好因素 ，新榨季过剩压力预计有所减弱，但供需格局能否发生转变主要取决于巴西制糖比及天气情况 。后期需关注地缘冲突持续性及全球厄尔尼诺效应的影响 。郑糖方面 ，国内收榨进度大幅延后 ，食糖增产幅度高于预期，工业库存和第三方库存均升至同期高位 ，1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加 ，基本面并未出现实质性的好转。短期在供应过剩压力下，郑糖持续上涨动能减弱，不过关于许可证收紧的政策预期仍在持续发酵 ，叠加在中东局势影响下 ，郑糖下方亦存在一定支撑，短期以震荡思路对待 ，后期需关注许可证实际发放收否收紧 。中长期走势仍将跟随外盘 。
策略
中性。短期现货压力预计较大 ，但整体下跌空间预计有限，郑糖短期区间震荡为主 。
风险
宏观、天气及政策影响
纸浆观点
市场要闻与重要数据
期货方面 ，昨日收盘纸浆2605合约4996元/吨 ，较前一日变动-62元/吨，幅度-1.23% 。现货方面 ，山东地区智利银星针叶浆现货价格5065元/吨 ，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP05+69 ，较前一日变动+27。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4700元/吨 ，较前一日变动-50元/吨，现货基差SP05-296，较前一日变动+12。
近期市场资讯 ，据卓创资讯不完全统计 ，本周1地区及8港口（保定地区 、天津港 、日照港、青岛港 、常熟港 、上海港、宁波港 、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降1.99%，跌幅扩大0.20个百分点 。
市场分析
昨日纸浆期价偏弱整理 。供应方面 ，近两年海外新增产能较少 ，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱 ，关注后续欧美消费能否先出现好转 ，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面 ，近两年国内有大量成品纸产能投产 ，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎 ，采购意愿普遍较低 ，使得国内港口库存持续处于历史高位 。
策略
中性 。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。
风险
宏观风险 、外盘报价超预期变动、汇率风险
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