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　　国泰君安国际于2026年3月24日发布覆盖中国宏桥（01378）的研究报告
，该机构维持对于中国宏桥的“买入
”股票评级，目标价维持在43.20港元 ，核心逻辑在于该公司整体资产负债表进一步强化以及高股息/高分红具备可持续性 。

　　国泰君安国际表示，首先是国际铝价前景仍然偏强
，预计2026年全年铝产品ASP约为每吨人民币23，000元；二是原材料成本控制良好；三是高分红政策具备延续性
。基于11.5倍2026年预测市盈率 ，该机构分析师给出43.2港元的目标价；与此同时
，国泰君安国际维持2026/2027年预测，并新增2028年预测与估值表格 ，对应2026/2027/2028年EPS分别为人民币3.443/3.546/3.617元。

　　就经营表现而言
，该机构认为营收大体符合预期，但盈利略低于预期 。中国宏桥2025年营收约为人民币1624亿元 ，同比增

　　4.0%
，整体与市场一致；净利润为人民币约226亿元，同比增长1.2%略低于预期 ，主要因为两项因素：其一是利润率承压
，其二是可转债带来了约人民币38亿元的非现金公允价值亏损
。若剔除这一公允价值损失，国泰君安国际的报告指出该公司基础净利润将超过人民币260亿元。董事会建议派发

　　末期股息每股1.65港元 ，对应约65%的派息率，这也是这份报告维持高股息逻辑的重要依据 。

　　国泰君安国际的研究报告最看重的可谓是财务质量的改善。中国宏桥2025年末现金余额为人民币512亿元
，经营现金流入为人民币390亿元，同比增长

　　14.8%；与此同时 ，资产负债率降至42.2%
，较上年末下降6.0个百分点
。在资本开支下降
、杠杆改善的背景下，该机构的分析师判断公司不仅有能力维持高股息政策 ，还有余力继续回购；报告披露
，公司2025年累计回购金额达55.8亿港元。换言之，这不是单纯的周期股利润改善 ，而是现金流、分红能力与资本结构同步优化
，因此报告把“高股息的可持续性 ”放在核心投资逻辑中 。

　　从中期增长角度来看，国泰君安报告认为中国宏桥未来盈利并不只靠铝价 ，而是还有新增项目逐步投产支撑
。重点包括：全球首条

　　NEUI600+超级电解槽生产线 、25万吨高精度铝合金板锭项目
，以及2025年11月已投产的西芒杜铁矿项目。这些项目将进一步强化公司“绿色铝
”框架
、资源属性与盈利能力 。国泰君安国际的最新预测表显示，中国宏桥2026/2027/2028年营收将分别为人民币1803.01/1829.48/1844.16亿元 ，净利润分别为人民币

　　342.01/352.16/359.24亿元
。