要点

钨 、硫磺
、氦气这三种小众原材料价格近几周大幅飙升
，部分品种涨幅甚至超过原油 。

价格暴涨表明，中东冲突的连锁效应最终可能制约支撑人工智能发展的半导体生产
。

早在 2 月 28 日伊朗冲突爆发前 ，中国就已开始加大对这些关键物资的管控。

　　伊朗冲突正在挤压全球大宗商品市场 。

　　近几周
，钨、硫磺 、氦气三种小众原材料价格急剧攀升。

　　尽管这些大宗商品的交易广度均不及原油，但其价格暴涨表明 ，中东冲突的连锁效应最终可能制约支撑人工智能技术进步的半导体生产
。

　　钨是一种硬度接近钻石的金属，用于制造半导体芯片核心的导电连接部件；硫磺的副产品硫酸用于清洗晶圆；氦气则能保障半导体生产顺畅
，避免制造过程中发生不必要的化学反应。

　　这三种原材料对包括国防在内的现代制造业至关重要，上述用途只是其中一部分 。

　　早在 2 月 28 日伊朗冲突爆发前 ，中国就已开始加大对这些关键物资的管控力度
。

　　一年多前
，中国开始限制钨出口；去年 12 月，中国又提出进一步收紧硫酸出口限制。据万得资讯数据 ，难以储存的氦气
，中国进口量在 2024 年大幅增长近 65% 后，2025 年继续增长 15.7% 。

　　伊朗冲突以及随后对中东能源与化工关键航道霍尔木兹海峡的管制 ，让部分原本供过于求的品种转为供应短缺
，并加剧了已存在的紧缺局面
。

　　部分品种涨幅甚至超过原油。3 月份原油价格涨幅已超 50%，布伦特原油有望创下史上最强单月涨幅 。

　　高盛分析师在上周末的一份报告中表示：“尽管市场认为中国供应链比许多国家更具韧性 ，但从反馈来看
，部分领域制造商所需化工原材料的供应中断风险高于预期
。” 该报告基于在中国进行的近 40 场大宗商品相关会议与实地调研。

　　钨

　　据钨矿企业 Almonty 援引大宗商品报价机构 Fastmarket 的行业基准产品仲钨酸铵（APT）价格，钨价上周晚些时候触及每吨逾 3000 美元的历史高点 ，单月涨幅远超 50%，较去年 12 月末更是上涨两倍有余 。

　　本月早些时候
，Almonty 在韩国 Sangdong 正式重启一座大型钨矿，并计划今年在美蒙大拿州的项目中投产部分钨产品
。

　　该公司首席执行官刘易斯?布莱克对 CNBC 表示 ，自去年初以来
，国防领域对钨的需求 “极其强劲 ”，但即便伊朗冲突爆发 ，需求也未出现明显变化。

　　“没有原料可以囤储 。这可能是最大的变化。
” 他说
。

　　硫磺

　　高盛分析师援引在非洲的一家中资矿企消息称
，目前非洲硫酸价格较冲突爆发前至少上涨 30%，且仍在攀升。

　　其他评估显示价格涨幅相对温和 。

　　标普全球普氏数据显示 ，含成本与运费的中国硫磺价格从 3 月初至 3 月 26 日上涨约 13%
，达到每吨 621 美元
。

　　标普全球能源硫磺与磷原材料首席分析师潘雨雅、中国化肥高级首席分析师赵 Isaac 在 3 月 20 日的报告中表示：“若有效封锁持续 2 至 3 个月，大概率将引发严重的供应冲击 ，尤其是在运费与保险费居高不下
、中东货源更难执行的情况下。”

　　标普分析师指出
，2025 年中国约 56% 的硫磺进口来自中东 。

　　汇丰分析师在 3 月 16 日的报告中称：“早在中东冲突爆发前，随着市场收紧 ，硫磺价格已大幅上涨
。如今硫磺价格再创历史新高，这一相对冷门大宗商品的供应‘极度紧缺’值得进一步关注。 ”

　　氦气

　　惠誉评级数据显示
，伊朗冲突爆发以来，氦气价格大致翻倍 。

　　惠誉亚太企业评级主管张雪莉表示 ，由于多数交易通过工业气体供应商与制造商之间的长期私下合同达成
，行业整体价格难以精准确定
。

　　本月伊朗导弹袭击重创了卡塔尔一处重要工业中心，而卡塔尔的氦气产量约占全球三分之一。

　　投资机构 Hallgarten & Company 首席矿业策略师克里斯托弗?埃克尔斯顿指出 ，这意味着氦气供应短期内难以恢复 。

　　万得资讯数据显示
，作为市场进一步趋紧的信号，中国河南省氦气价格扭转了今年以来的下跌趋势 ，从 2 月 28 日每瓶 545 元（78.85 美元）的低点涨至 600 元（86.81 美元）
。

　　伊朗冲突引发的短缺是最新一波冲击全球市场的供应链中断事件
，全球市场此前已在 2022 年俄乌冲突与新冠疫情中遭遇类似冲击。这推动企业加速供应链多元化，也促使中国等国家加大囤储计划 。

　　咨询机构荣鼎集团在 3 月 24 日的报告中表示：“对于生产和加工高度集中在中国的部分实物原材料 ，获取供应将成为与中方谈判中更频繁出现的议题。
”

　　价格透明度有限也意味着
，实际短缺情况可能比现有数据显示的更为严重
。

　　埃克尔斯顿称，钨和氦气价格持续飙升 ，“但采购方并没有人公开表示‘天呐，我们货源不足’”。“国防承包商本应储备大量钨
，可他们并没有 。 ”

　　“全世界都变得懈怠了
。大家以为生活就像逛超市，商品要么是一盒玉米片 ，要么是几吨硫酸。
” 他说
，“大宗商品这座‘超市’里，已经有几条货架被清空了 。”